中国人民银行昨日发布了《2009年8月份金融市场运行情况》,特殊指出,上证指数8月初为3462.59点,月末收于2667.75点,更专业更详细的金属打包机介绍,较上月底下跌744.91点,跌幅达21.8%.
2008年11月开始的第一轮经济刺激措施取得了一定成效,但7、8月份经济复苏的步伐有所放缓.能否把带动经济增长的主导力量从政府主导的需求,平稳过渡到市场主导的需求,是市场近期一直担忧的问题.反映到股市上,就是信贷数据的披露和监管部门的表态,对指数产生较强的影响力.加之房的产市场的阶段性下滑,低于全社会固定资产投资6.1个百分点,特殊是局部地区出现了楼市价涨量缩、乃至价缩量缩的情况,又使市场担心房地产市场的复苏能否持续,是否会对实体经济的复苏造成冲击.
历史上,1998年的积极财政政策促使经济触底反弹后,在1999年随着刺激力度的减弱同时市场需求没有相应跟入,出现了二次探底.因此,当前市场也担心这种情况再次发生.但从近期宣布的一系列数据观,当前经济二次探底的风险明显降低.
即使不考虑下半年信贷投放的正常归落,仅仅票据融资规模的到期和替换,就会大大增加2009年下半年流入实体经济的中长期贷款.例如8月份人民币新增贷款比7月份的3559亿虽只有小幅增长,达到4104亿,但是当月的票据融资均减少了2764亿,因此当月流入实体经济的信贷依然高达6868亿,更专业更详细的溧阳网络公司介绍,相比7月份多增1195亿.
此外,基建项目贷款占比高、增长快、周期长,未来信贷很难大幅压缩.
2009年上半年投放的7.37万亿,相称一部分是配合4万亿投资计划的,所以新增中长期贷款在新增贷款总量中占比较高,上半年达到42.1%.而2009年前8个月新开工项目计划总投资增长81.7%,且基建项目周期通常长达3年,带有很大程度的惯性.因此,在随后两年还将需要入一步大量融资,未来信贷很难大幅压缩.
另外,政府4万亿投资中的中央投资部分,2009年只下拨了2800亿,4季度还有2000亿未拨,遥高于前3个季度;2010年尚余6000亿左右,更专业更详细的混合机介绍,这些都是重要的投资增长的带动力量.
2009年以来,政府4万亿刺激计划的最大得益者之一,可以说是房地产商.2008年底香港市场对于海内的产公司的估值是以破产为假定的.2009年以来的这一轮房地产价格在局部市场的上涨,使得有些地方的房价已经超过了2007年顶峰时候的价格.
从数据上观,新开工面积是房的产投资的领先指标.商品房新开工面积同比连续三个月正增长,增幅从6月份的12.1%提高到8月份的24.2%.新开工面积的快速归升也保证了中短期房地产投资持续快速增长.
在外需环节,中国出口正在逐步复苏,出口环比增速连续四个月上升,PMI新出口订单指数连续四个月超过50%分界线,这些都建立在全球经济趋于恢复的基础之上.
因此,总体上观,当前经济二次探底的风险明显降低.这并不意味着未来的复苏之路将会一帆风顺.无论是全球还是中国,在实体经济稳定复苏之后,必然会面对扩张性政策的退出问题.从这个意义上说,2010年或者2009年底,整个市场会入入宏观数据与政策退出的博弈与波动时期.这种博弈的不同格局,还会导致市场的大幅波动和震荡.
巴曙松(国务院发铺研究中央金融研究所副所长 博士生导师)